2月26日晚间，半导体清洗开垦龙头盛好意思上海（688082.SH）交出了一份营收净利双增的收货单。
年报知道，2025年，盛好意思上海终了营业收入67.86亿元，同比增长20.80%；归母净利润为13.96亿元，同比增长21.05%。
不外，拆解其事迹会发现，盛好意思上海2025年盈利高增速主要依赖非时常性损益的“输血”。2025年，公司说明非时常性损益1.76亿元，占净利润的12.61%，其中金融金钱公允价值变动收益达1.46亿元，占非时常性损益的83.06%。扣除该部分收益后，公司扣非归母净利润增速仅10.02%，权臣低于营收增速。
此外，2025年，盛好意思上海筹办行径现款流净额仅2.39亿元，较上年的12.16亿元骤降80.36%。财报称系多方面原因，包括原材料采购范畴扩大、职工薪酬支拨增长、应收账款回款放缓等。
对此，透镜究诘首创东说念主况玉清2月27日在摄取期间周报记者采访时示意，盛好意思上海事迹数据发达或与其业务膨胀谈判。当今，半导体行业受策略支握力度较大，高下搭客户质地较高。尽管公司数据发达一般，但实质风险不算高。
2月27日上昼，期间周报记者致电盛好意思上海并同步发送采访提纲。公司东说念主士称，公司会在事迹说明会上融合对谈判发问进行恢复。
{jz:field.toptypename/}张开剩余82%2月27日，盛好意思上海低开低走，截止当日收盘，公司股价跌8.11%，报收172.24元/股，总市值跌至827亿元傍边。
主营毛利率下滑
天眼查知道，盛好意思上海缔造于2005年5月，位于上海市浦东新区，2021年11月在上交所科创板上市，专注于半导体专用开垦的研发、分娩和销售，分娩居品包括半导体清洗开垦、半导体电镀开垦、先进封装湿法开垦、硅材料衬底制造工艺开垦等，2025年被认定为国度制造业单项冠军企业。
图片开始：天眼查
从居品结构来看，半导体清洗开垦四肢盛好意思上海中枢营收开始，2025年终了收入45.06亿元，占主营业务收入的69.28%，但同比增速仅11.06%，对比2024年55.18%的增速显着放缓。与此同期，其毛利率近两年有所下滑，2021年至2025年毛利率差别为44.31%、48.28%、48.62%、46.17%、44.54%。
对此，北京市社会科学院副考虑员王鹏摄取期间周报记者采访时示意，毛利率下滑主因或需要归因于行业竞争从“填补空缺”转向“存量博弈”，导致熟习制程开垦价钱承压。
其他半导体开垦（电镀、立式炉管等）成为盛好意思上海营收增长的主要拉动项，2025年终了收入16.61亿元，同比大幅增长46.05%，毛利率高达60.04%。但该板块营收基数相对较低，仅占主营业务收入的25.54%。
先进封装湿法开垦收入3.37亿元，同比增长37.04%，但毛利率仅24.93%，较上年减少3.88个百分点，且近两年也呈从容下落趋势，2021年至2025年毛利率差别为25.17%、31.66%、42.14%、28.81%、24.93%。
分季度来看，盛好意思上海2025年季度事迹呈现显着的不平衡态势。第一季度至第三季度，其归母净利润差别为2.46亿元、4.49亿元、5.70亿元，呈现稳步增长态势，但第四季度净利润骤降至1.30亿元，较第三季度下滑77.23%，创全年单季度最低水平。
对此，王鹏示意，半导体开垦验收周期长，单个大订单的说明节点波动会剧烈影响单季发达。此外，盛好意思上海在年底聚积进入研发与储备物料以支握次年高增长见识，导致用度支拨与收入说明存在时候差。
分地区来看，盛好意思上海营收高度依赖中国大陆阛阓，2025年境内收入64.74亿元，占总营收的95.41%，米兰体育app官网同比增长19.68%；而境外收入仅2926.78万元，同比下落3.58%。事实上，公司国际业务已联贯两年下滑，2024年境外收入同比降幅已达35.83%。
国际收入下滑的背后，是国际贸易环境恶化与供应链受限的双重打击。盛好意思上海及子公司被好意思国列入“实体清单”，中枢零部件采购面对限度。韩国子公司因开垦出口问题收到当地海关处罚并交纳罚金，当今已拿起上诉。
用度成本端，盛好意思上海2025年销售用度达5.51亿元，同比增30.57%，远超20.80%的营收增速。此外，公司期末存货达48.22亿元，同比增长13.94%，其中库存和发出商品账面价值19.42亿元，占存货40.28%。并购达东说念主首创东说念主鲁宏指出，库存和发出商品面对验收失败风险，已计提1.08亿跌价，若需求走弱，减值压力将握续扩大。
研发成本化比例突增
面前，宇宙半导体产业链重构加快，中国大陆受卑鄙消耗电子、物联网、工业互联、汽车电子等范畴快速发展影响，半导体晶圆厂产能建筑握续推动。SEMI的通告瞻望，到2026年中国大陆12英寸晶圆厂产能占比将达30.6%，为国内半导体开垦企业的膨胀和升级提供机遇。
财报知道，盛好意思上海在部分细分范畴取得一定技能进展。盛好意思上海研发出宇宙草创的SAPS/TEBO兆声波清洗技能和单片槽式组合清洗技能，且“在半导体清洗开垦的适用尺寸方面与国际巨头公司的相通居品不存在竞争差距”，通告期内面板级先进封装电镀开垦、负压清洗开垦赢得国际奖项。
此外，在阛阓占有率上，盛好意思上海也位于头部行列。Gartner 2025年数据知道，公司清洗开垦的国际市占率为8.0%，电镀开垦的国际市占率为8.2%，宇宙名次差别为第四和第三。
不外，半导体清洗开垦行业竞争日趋利害，国际巨头凭借技能储备、客户资源等上风占据主导地位。盛好意思上海在财报中指出，单片清洗开垦范畴，DNS、TEL、LAM 与SEMES四家公司共计阛阓占有率接近90%。且公司当今开垦适用制程均在28nm及以上。
王鹏以为，半导体开垦当今妥当验国产头部化流程，资源向少数领军企业聚积。清洗范畴虽增速放缓，但盛好意思上海已在单片清洗阛阓撕建国际巨头防地。改日看点在于其能否哄骗清洗开垦的客户粘性，在先进制程和HBM封装等高门槛范畴终了跨品类膨胀。
不外，记者正式到，盛好意思上海2025年的研发进入成本化比例突增，同期，研发东说念主员东说念主均薪酬出现了下落。
财报知道，2025年盛好意思上海研发进入总额12.55亿元，同比增长49.64%，占营收比例18.49%。其中成本化研发进入达2.51亿元，成本化比例从2024年的13.06%跃升至20.03%，增多6.97个百分点。公司证明称系“笔据研发口头流程将知足成本化条目的进入赐与成本化”。
对此，鲁宏指出，研发成本化惩办可减少当期用度，增厚账面利润，但需警惕改日摊销侵蚀利润，及口头生意化不足预期的减值风险，且存在司帐弯曲平滑利润的嫌疑。
况玉清也以为，成本化比重倏得大幅栽植，或是出于事迹诉求。但研发成本化的口头需要能长久为公司主营业务变现，若是研发居品迭代较快，则存在较大的风险。
此外，在研发进入增长的情况下，盛好意思上海研发东说念主员东说念主均薪酬却出现下落。财报知道，2025年盛好意思上海研发东说念主员从931东说念主增至1228东说念主，同比增长31.90%，占职工总和比例49.42%，但研发东说念主员平均薪酬从44.28万元降至41.29万元，同比下落6.75%。
鲁宏示意，在东说念主才竞争利害的行业，降薪可能影响中枢团队褂讪性与研发后果，存在东说念主才引发失衡的隐忧。
发布于：广东省
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